英ペロトン問題に見るヘッジファンド破綻の力学
更新日：2008年03月12日
英ペロトン・パートナーズが、旗艦ファンドである資産担保証券(ABS)ファンドの運用失敗から破綻に追い込まれ、金融市場にも少なからぬ影響を及ぼしている。英フィナンシャル･タイムズは、この問題にはヘッジファンド独特の「破綻の力学」が示されているとするコラムを掲載している。
同紙は、ペロトンを始めとするヘッジファンドの連鎖的な破綻が続く現象について、単にファンド・マネージャーが過剰なリスクを取ったことだけに原因を求めては理解できないと指摘している。その上で、破綻の力学を理解する助けとして「パーフェクト・ストーム」と「マルチシグマ」という2つの視点を導入している。
パーフェクト・ストームとは、単独では影響力の小さな事象がいくつか合わさって、全体で重大な影響を及ぼすことを示す。一方、マルチシグマとは、理論上ではほとんど起きる可能性が無いイベントが、現実の市場では理論値を上回る確率で起こることを意味する。
破綻したヘッジファンドはいずれも、高レバレッジ、資産クラスの集中、予期せぬ市場環境悪化に伴う流動性の枯渇という3つの問題点を抱えていた。これらについては、ペトロンだけでなく、10年前に破綻したロングターム・キャピタル・マネジメント(LTCM)や、アマランス、ベア・スターンズなどにも当てはまる。
ヘッジファンドを擁護する人々は、こうした大型破綻は高成長を続ける業界において、ごく稀に起きる出来事程度で受け流す傾向があり、差し迫った危機に対する警戒感や責任感が欠如している、と同紙は指摘している。
同紙は、ペロトンを始めとするヘッジファンドの連鎖的な破綻が続く現象について、単にファンド・マネージャーが過剰なリスクを取ったことだけに原因を求めては理解できないと指摘している。その上で、破綻の力学を理解する助けとして「パーフェクト・ストーム」と「マルチシグマ」という2つの視点を導入している。
パーフェクト・ストームとは、単独では影響力の小さな事象がいくつか合わさって、全体で重大な影響を及ぼすことを示す。一方、マルチシグマとは、理論上ではほとんど起きる可能性が無いイベントが、現実の市場では理論値を上回る確率で起こることを意味する。
破綻したヘッジファンドはいずれも、高レバレッジ、資産クラスの集中、予期せぬ市場環境悪化に伴う流動性の枯渇という3つの問題点を抱えていた。これらについては、ペトロンだけでなく、10年前に破綻したロングターム・キャピタル・マネジメント(LTCM)や、アマランス、ベア・スターンズなどにも当てはまる。
ヘッジファンドを擁護する人々は、こうした大型破綻は高成長を続ける業界において、ごく稀に起きる出来事程度で受け流す傾向があり、差し迫った危機に対する警戒感や責任感が欠如している、と同紙は指摘している。
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